观点网 配股方案一出，节后首个交易日建发股份应声跌停。
(相关资料图)
事情要从节前说起。4月29日晚间，厦门建发股份有限公司披露向原股东配售股份预案。
分红后当即配股，这令不少投资者感到意外。不久前建发股份刚披露2022年度分红方案，拟10派8元（含税），预计派现金额合计为24.04亿元。派现额占净利润比例为38.27%，以该股2022年度成交均价计算，股息率为6.39%。
根据预案，本次配股拟以配股股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股不超过3.5股的比例向全体A股股东配售。
关于募集资金投向，本次配股募集资金不超过人民币85亿元(具体规模视发行时市场情况而定)，扣除发行费用后拟全部用于公司供应链运营业务补充流动资金及偿还银行借款。
值得关注的是，建发股份并未选择将募集资金用于房地产业务。
建发股份于说明会上回应：首先，供应链运营业务系资本密集型行业，有补充流动资金发展业务的需求；其次，新政策允许涉房上市公司再融资，但要求再融资募集资金投向主业，不得投向房地产业务；再次，该公司内部供应链运营业务板块和房地产业务板块高度独立，具备募集资金仅用于供应链运营业务的可行性。
配股动因
更多的信息可以从5月3日下午召开的投资者说明会中得到。
建发股份表示，随着公司主营业务的持续快速发展，公司资金需求亦逐步提升，但考虑到继续以债权融资方式筹集资金难以满足公司经营需求，且将持续加重公司财务负担，增加财务风险。
而公司供应链运营业务发展面临良好机遇，急需再融资夯实权益资本、补充流动资金来发展供应链运营业务。
所以，建发股份抓住了这一轮放开涉房企业再融资的机会。建发股份于说明会中详细介绍了选择配股融资的原因。
观点新媒体获悉，与其他融资方式相比较，配股融资方式具有几个特点：一是募集资金用途灵活，可全部用于补流或还贷；二是可以即时降低资产负债率指标，优化公司资本结构；三是发行定价灵活，配股价格在市价基础上可自主确定折扣率(通常5-7折)；第四是认配股票无限售期的要求等。
选择配股融资同样有自身考量，建发股份指出，供应链运营业务属于资本密集型行业，从公司供应链运营业务的发展诉求来看，需要的核心支持要素是流动资金的补充，即需要本次再融资募集资金在使用方面具备足够的灵活性。
结合各融资品种特点来看，询价定增及可转债均对募集资金的使用有较多限制，至多30%用于补流或还贷，其余部分均要求投向生产建设等具体项目，难以匹配公司供应链业务的核心诉求；
同时，锁价定增募集资金虽能全部用于补流或还贷，但对认购方要求较高，仅能面向控股股东或监管机构认可的战略投资者发行。而基于目前建发股份的业务规模和行业地位，战略投资者的匹配性和协同性论证难度较大。
因此，综合考虑公司供应链运营业务的发展诉求及各融资品种特点，建发股份认为，配股是现阶段最匹配公司发展需求的融资品种。
其进而表示，公司资产周转效率高，2022年供应链运营业务的总资产周转次数达6.57，净资产收益率为19.36%，募集资金到位后投入到供应链运营，可较快地增厚公司利润。
供应链图谱
但若从资金链上来看，建发股份的负债压力尚可。不久前建发股份披露了2022年度分配预案，拟10派8元（含税），预计派现金额合计为24.04亿元。派现额占净利润比例为38.27%，以该股2022年度成交均价计算，股息率为6.39%。
截至2023年一季度末，建发股份持有货币资金1133.35亿元，短期借款为403.68亿元，一年内到期的非流动负债为167.31亿元。
2020-2022及2023年一季度，建发股份负债总额分别为3010.99亿元、4655.41亿元、4995.78亿元及6063.85亿元，呈现增长趋势。建发股份表示，主要系由于业务规模的不断扩大，应付账款和合同负债等经营性负债相应增加。
其续指，供应链运营业务与房地产业务均属于资本密集型行业，为支持和匹配公司经营规模的大幅增长，公司增加银行借款、债券等债务融资规模以解决相应的资金需求。
建发股份负债结构以流动负债为主，报告期各期末，其流动负债分别为2125.67亿元、3562.36亿元、3920亿元及4942.59亿元，占当期负债总额的比例分别为70.60%、76.52%、78.47%和81.51%，主要由应付账款、合同负债等构成。
从业务上来看，建发股份主营业务包含供应链运营业务和房地产业务，供应链运营业务系为实体产业提供商务、物流、信息等各类服务，经营品类涉及农产品、能源化工产品、金属材料、矿产品、浆纸产品等多个品类。
观点新媒体查阅获悉，2022年，建发股份营业收入达到8328.12亿元，同比增长17.65%；实现净利润112.67亿元，同比增长1.30%；实现归属于母公司所有者的净利润62.82亿元，同比增长2.30%；加权平均净资产收益率为12.63%。
当中，供应链运营业务实现营业收入6963.19亿元，同比增长13.86%；实现归属于母公司所有者的净利润40.14亿元，同比增长23.07%；净利率为0.61%，同比增加0.06个百分点；净资产收益率为19.36%。
数据来源：企业公告
具体来看，2022年，建发股份经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量约2亿吨，同比增速近10%。其中，钢材经营货量超5300万吨，同比增长超17%；农产品经营货量超3000万吨，同比增长超9%；纸浆、纸张合计经营货量超1300万吨，同比增长超15%。
在供应商合作方面，建发钢铁集团与国有上市及大型民营钢厂维持良好合作关系，大型供应商合作量提升近24%；建发浆纸集团与国内外大型纸浆供应商建立良好战略合作伙伴关系，主要供应商合作量提升27%。在客户合作方面，下游大客户数占比提升近5%，交易额占比提升近10%。
同期，建发股份房地产业务分部实现营业收入1364.93亿元，同比增长41.73%；实现归属于母公司所有者的净利润22.67亿元，同比下降21.23%；净利率为5.15%，同比减少2.92个百分点，期内业绩下降主要系报告期内计提减值准备增加导致。
2023年第一季度，建发股份合并报表的营业收入达到1,675亿元，同比增长11.20%；实现归母净利润7.96亿元，同比下降22.66%。一季度公司合并报表归母净利润同比减少2.33亿元中，房地产业务分部同比减少1.57亿元。
供应链运营业务分部同比减少0.76亿元，主要原因系上年同期收购建发新胜浆纸有限公司控制权产生并购收益，贡献归母净利润约1.15亿元，本期无此事项。
管理层介绍，在供应链运营业务方面，公司合理运用期货套保工具对冲大宗商品价格风险，报告期内公司持有的期货合约公允价值变动损益及处置损益大幅增加，本期金额约为3.59亿元，上年同期金额约为-4.07亿元。该损益虽作为非经常性损益列示，但与公司经营损益密切相关。对应的现货库存，公司已按会计政策计提存货跌价准备，作为经常性损益列报。
所以，公司一季报“扣除非经常性损益的归母净利润”同比大幅下降，实际上期货套保工具损益导致的非经常性损益需要和经常性损益结合起来看。