南方财经全媒体记者施诗 上海报道

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“北向互换通”今日开闸

“互换通”15日正式启动，初期先行开通“北向互换通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者，通过两地基础设施互联互通，参与内地银行间金融衍生品市场。“互换通”上线仪式在北京和香港同步举行，我们一起来看看南方财经全媒体见习记者张伟泽从香港发回的报道。

“北向互换通”提供管理风险敞口的另一种选择

张伟泽：“北向互换通”主要是为境外投资者提供了中国境内债券市场风险管理工具。今天港交所行政总裁欧冠升在回答我们提问时也讲到，“互换通”为国际投资者提供了管理风险敞口的另一种选择，让他们能够在固定利率、浮动利率或其他方式之间转换。同时，他也提到互换通将为债券通带来更多的交易量和活力。

“互换通”刚刚开通就已经完成了成交，在上午启动仪式临近结尾的时段就已经完成了37笔交易，共18亿元人民币成交额，有16家境外机构参与。根据港交所的最新数据，在开通首日，共有27家境外机构通过互换通达成在岸人民币利率互换合约的交易，涉及名义总值约82.59亿元人民币。

对于互换通后续的进展，欧冠升在回复记者提问时提到，下一步港交所将与内地监管机构研究在香港推出离岸国债期货。

金融开放稳步推进

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“互换通”上线仪式上表示，今日“互换通”正式上线，是中国金融市场对外开放进程中的又一重要事件。相关解读，我们来连线南开大学金融发展研究院院长田利辉。

“互换通”与债券通具有协同效应

《全球财经连线》：“互换通”将如何与债券通产生协同效应？对于推动我国债市和金融衍生品市场发展有怎样的作用？

田利辉：“互换通”与债券通具有协同效应，能够更好地推动我国债券市场、衍生品市场携手并进，共同取得高质量发展。

2017年以来，“债券通”南向通、北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。作为全球第二大债券市场，中国金融市场在全球的吸引力也在稳步提升。

不过，随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求不断提升、逐步突出。互换通的推出能够满足利率风险管理的需要，不仅直接推动我国衍生品市场的发展，而且能够推动我国债券市场规模、市场广度和市场深度的提升，具有一石二鸟的作用。

推动我国境内衍生品市场国际化进程

《全球财经连线》：“北向互换通”上线，在我国金融市场开放方面，具有怎样的里程碑意义？

田利辉：“北向互换通”的推出，丰富了境外投资者的风险对冲工具，将吸引更多境外资金流入中国债券市场。“北向互换通”的推出是我国金融市场衍生品市场开放的新阶段，能够让境外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与内地银行间金融衍生品市场的机制安排，推动了我国境内衍生品市场国际化的进程，有助于释放境外投资者参与境内衍生品市场的潜力。这一新的互联互通机制也推动了香港国际金融中心地位的巩固与发展。可以讲，“北向互换通”上线，是我国高质量金融开放的又一里程碑。

需不断提升投资便利性

《全球财经连线》：未来还可在哪些金融领域进一步扩大开放，回应境外投资者的需求？

田利辉：我国不仅要高质量开放证券市场，而且要高质量开放金融投资领域，要大力吸引国外长期资本。 这就需要，不断提升投资便利性，优化营商环境，推动制度型开放，同时提升管理和风险防控能力。

具体来说，一是进一步简化境外投资者进入中国市场的程序，丰富可投资的行业和资产种类，便利投资。二是营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，对内资、外资一视同仁、平等对待。三是稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，推动区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）等国际经贸规则的高质量实施。四是切实提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力，更好统筹发展与安全。

内地及香港互联互通制度再扩容

香港特区行政长官李家超出席“互换通”上线仪式并发表致辞。他表示，“互换通”北向交易正式上线，象征着内地与香港金融市场融合的又一个重要里程碑，首次在金融衍生工具领域引进互联互通安排。互换通将如何助力香港国际金融中心的建设？我们来连线工银国际研究部副主管及执行董事涂振声。

将吸引更多境外投资者参与境内债券市场

《全球财经连线》：对投资者而言，“互换通”上线是互联互通的一大进步。你如何评价互联互通机制的进展和创新？

涂振声：互换通是中国对外开放和人民币国际化的另一个重大举措，自从债券通2017年开通以来，境外机构持有境内人民币债券量不断提升。根据人民银行的数据，截至2023年3月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.3万亿元，其中大部分是国债。

对于债券投资者而言，管理利率风险是最重要的考虑。在互换通开通之前，境外机构只能利用境外金融工具对冲境内利率风险，但这些境外的金融工具并不能跟境内的利率风险完全匹配，流动性也相对较差，因此影响了对冲的效果。互换通开通以后，境外投资者可以直接参与境内衍生品市场管理利率风险，从而降低利率波动对他们持有债券的影响。

我相信互换通的开通将吸引更多境外投资者参与到境内债券市场，并且进一步推进人民币国际化的发展。

发挥香港连接内地与国际金融市场桥梁作用

《全球财经连线》：人民银行有关部门负责人表示，将适时研究扩展至“南向互换通”，你对于“南向互换通”有何期待？“互换通”将如何助力香港国际金融中心的建设？

涂振声：“债券通”南向通自从2021年开通以来，内地投资者可以参与到香港的债券市场，包括本地中资企业以及国际机构和企业的债券，币种方面也更多元化，除了人民币债券以外，还有港币、美元和欧元等债券。

因此对于内地投资者而言，投资境外债券将面临更为复杂的投资环境，特别是相对于人民币而言，其他货币的利率波动性可能更大。因此互换通扩大到南向，将有助于境内投资者管理境外债券的风险，吸引更多内地投资者参与境外不同的债券组合，在有效管理风险的同时，达到了分散投资的效果。

互换通是内地和香港深化金融合作的另一个重要举措，也进一步发挥香港作为连接内地和国际金融市场的桥梁作用，也将进一步巩固香港作为离岸人民币中心和风险管理中心的地位。

未来外资流入中国有很大空间

《全球财经连线》：截至2023年3月末，境外投资者在中国债券市场的托管余额已达3.3万亿元。人民币资产对外资有怎样的吸引力？未来外资流入还有怎样的空间？

涂振声：中国已经成为全球第二大经济体，而且相对全球其他主要经济体而言，中国经济正保持相对较快的增长。根据国际货币基金组织的预测，今年全球经济增长将放缓至2.8%，但中国的经济增长将加快至5.2%，实际上我们预测，今年全年中国经济增长将达到接近6%的水平。

中长期而言，中国经济的潜在增长也是高于欧美主要经济体的，因此巨大的增长潜力和更加稳定的经济和货币环境，对于境外投资者而言是非常有吸引力的。

目前境外投资者对于中国或者人民币资产的投资仍然相对较少，我们相信随着中国进一步推动金融开放，未来外资流入中国还有很大的空间。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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