21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道
令银行股投资者备受鼓舞的分红实施季终于来了。
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6月12日晚间，兴业银行发布A股权益分派实施公告称，该行将于6月19日派发2022年度A股股息，每股派发现金红利1.188元（含税），共计派发现金红利246.80亿元，分红比例为27.01%。
同日，兴业银行公告称，根据《兴业银行股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券募集说明书》发行条款及相关规定，在“兴业转债”发行之后，当本公司派送现金股利时，将按相关公式下调“兴业转债”的转股价格，由24.48 元/股调整为23.29 元/股，具体实施日期为2023年6月19日。
无独有偶，记者梳理上市银行近期公告时发现，江阴银行、常熟银行、张家港行、苏州银行等都发布了根据 2022 年度利润分配方案调整A股可转换公司债券转股价格的相关公告，明确当公司派送现金股利时，将按相关公式下调银行转债的转股价格。
如何理解分红带来的转股价格下调？作为上市银行补充一级资本的重要方式之一，可转债凭借其低利率、递延股权稀释等优势受到发行人的青睐，又因其上有顶、下有底的特点也被投资者所认可。
然而，可转债要成功转股才能补充发行人的一级资本，而一般情况下投资者要有利可图才会愿意转股，因此要实现发行人和投资者的互利共赢，正股价格通常需要高于转股价格。因此，推动可转债顺利转股不仅可以依赖正股上涨，转股价格的下调也有一定的助推作用。
如何影响转债投资者？
多名业内人士告诉记者，上市银行因为分红下调可转债的转股价格属于正常流程，也是促进银行转债顺利转股的方式之一。
多份银行转债的募集说明书显示，可转债发行之后，当公司因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股使公司股份发生变化及派送现金股利等情况时，公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护本次发行的可转债持有人权益的原则，按照相关公式调整转股价格。
中信银行副行长谢志斌在2022年度业绩发布会上表示，我行 2019 年 3 月发行了 400 亿元可转债，还有两年存续期。从目前形势看，我们对转债转股预期较为乐观，相信在存续期内能够顺利实现转股。当前我行 A 股股价是 5.55 元/股，与我们目前转股价 6.43元/股确实存在一定差距，但是我行持续保持较高分红比例，随着每年分红除权，可转债价格也将进一步下修。2025 年 3 月到期前我行还有两次分红、一次配股除权，因此预计到期前转股价将进一步下修到 5.7元/股左右。
谢志斌还称，整体上看，目前银行板块估值都比较低，中长期看银行股价“向下有支撑，向上有空间”。后续，随着我行经营能力、经营业绩的持续提升，未来估值修复是完全可以期待的，股价有望回升并超过转股价格。我们也将加强与投资者交流互动，向资本市场报告最新经营成果，稳步推进转股的进程。
值得一提的是，Wind数据显示，截至6月13日下午收盘，中信银行收报6.25元/股，较年初上涨25.50%，是A股42家上市银行中年内涨幅第三大的银行，仅次于中国银行和农业银行。而目前中信转债的转股价格为6.43元/股，仍略高于正股价格，但二者差距较去年已经明显缩小。
公开信息显示，经证监会核准，中信银行于2019年3月4日公开发行了40,000万张A股可转换公司债券，每张面值100元，发行总额400亿元，期限6年。
公告显示，自发行以来，中信银行已经四度因分红下调中信转债的转股价格，初始转股价格为7.45元/股，2019年、2020年、2021年、2022年依次下调至7.22元/股、6.98元/股，6.73元/股和6.43元/股。
银行转债表现将会分化
金乐函数分析师廖鹤凯21世纪经济报道记者表示，上市银行因分红下调可转债转股价格，对转债投资者有一定的利好，提升了投资者的转股吸引力，不过当下银行股普遍价格不高，破净是常态，实际转股率依然偏低。
Wind数据显示，截至6月13日，当前全市场共存续银行转债18只。这其中，仅有5只银行转债转股比例超过10%，分别为苏农转债48.46%、成银转债35.04%、苏银转债19.24%、南银转债16.92%以及江银转债12.10%。
而其余银行转债中，无锡转债、中信转债以及张行转债3只转股比例分别仅有2.62%、0.52%、0.12%，此外还有6只转股比例为0.1%、4只基本未实现转股。
招商证券银行业首席分析师廖志明告诉记者，尽管经历了上半年的一波上涨，目前上市银行的股价仍然大面积破净，而银行转债的转股价格又有不得低于每股净资产的规定，因此上市银行对应转债的转股率普遍不高。好在银行转债的发行时间一般是六年，一些基本面好的银行股仍然有希望在业绩的提振下上涨至触发强制赎回条款，一般是转股价格的1.3倍，从而实现顺利转股；另一些基本面尚可的银行股即使不能上涨至触发强赎条件，但只要正股价格高于转股价，大概率也可以顺利转股；但一些基本面差的银行如果股价涨不上去，则发行人和投资者可能被迫接受还本付息的结局。
“可转债要实现顺利转股的关键还是在于把银行的业绩做好，”廖志明强调，“未来银行转债也会和银行股一样表现分化，呈现几家欢喜几家愁的局面。”