21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

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5月9日，上交所公告显示，人工智能企业思必驰科技股份有限公司(首发)因不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，首发上会未获得通过。

有接近思必驰人士告诉21世纪经济报道记者，其“折戟”科创板的原因或与未能持续盈利密切相关。

招股书数据显示，2020-2022年，思必驰实现营业收入分别约为2.37亿元、3.07亿元、4.23亿元；对应实现归属净利润分别约为-1.8亿元、-2.98亿元、-2.64亿元。经计算，近三年，思必驰累计净利亏损7.42亿元。

招股书显示，思必驰是人机对话解决方案提供商，自主研发了全链路智能语音及自然语言交互关键技术，目前公司在智能家电、智能汽车、消费电子等物联网领域，提供智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品以及对话式人工智能技术服务。

此次冲刺科创板上市，思必驰拟募资10.33亿元，投向全链路对话式AI平台建设及行业应用解决方案项目、面向物联网的智能终端建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，分别拟投入募资3.12亿元、2.02亿元、2.18亿元、3亿元。

何时盈利？

事实上，上交所质疑的重点还是在于思必驰未来是否有“赚钱能力”。

思必驰科创板IPO在2022年7月15日获得受理，之后在当年8月3日进入已问询状态，先后经历了三轮审核问询。

而其实早在首轮问询中，上交所就对思必驰的持续经营能力提出了疑问，要求思必驰说明各项业务的持续性、扭亏为盈的基础条件和经营环境以及合理性。

而思必驰给出的答案也较为模糊。

思必驰在问询回复中表示：结合目前经营计划、在手订单情况以及相关条件假设，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，基于公司测算，公司扭亏为盈的预期时间节点为2026年。

而最近一次上市委会议现场问询的主要问题集中在两点：一是结合行业竞争格局、龙头企业近三年经营情况，进一步说明公司预测未来四年营业收入复合增长率的合理性和审慎性。

另一点则是结合公司报告期持续亏损、净资产大幅下降等情况，说明公司经营能力的可持续性。

梳理思必驰以往的融资历程可以看出，其融资节奏在近年来明显放缓。思必驰共获得7轮融资，总计超10亿元，投资方包括阿里巴巴、联想集团、富士康、中信证券、美的资本等。

阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（简称“阿里网络”）首次入股思必驰是在2015年11月，并在2016年9月进行增持。阿里网络两次投资额为2.2亿元，投资后，阿里网络持股23.00%，成为思必驰第一大股东。

然而在思必驰临近上市的近两年内，阿里网络进行了两次减持，减持金额为1.19亿元，持股比例降至13.2197%。

但阿里不仅仅是从资金层面上“抛弃”了思必驰，在业务往来方面，作为客户的阿里也从思必驰中逐渐抽身。

21世纪经济报道记者梳理招股书发现，随着阿里网络持股比例的逐步下降，思必驰对阿里系企业的销售金额、采购金额也出现下降。

但思必驰表示，向阿里云采购计算资源和云服务属于正常的商业合作，相关采购金额减少具有商业合理性，与阿里网络减持发行人股份无关。

招股书显示，浙江天猫技术有限公司曾分别在2018、2019年两年连续位列公司第一大客户，交易金额分别为1595.89万元、1009.43万元，交易占比分别为22.66%、8.80%。而2020年浙江天猫与公司交易总金额仅为63.21万元，

此外，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，思必驰向阿里云计算有限公司采购计算资源主要用于研发活动，采购金额分别为1049.21万元、797.34万元、792.96万元和415.02万元。

人工智能企业亏损难题

事实上，陷入持续亏损漩涡并非只困扰着思必驰一家企业。

21世纪经济报道记者梳理发现，2022年度，人工智能领域上市公司营业收入增长率普遍出现不及预期的情况，其中科大讯飞、云从科技、云天励飞和寒武纪的收入增长率分别为 2.77%、-51.06%、 -3.52%和 1.11%。2022 年收入增长率为 37.66%，报告期内年复合增长率为 54.52%。

（语音语义人工智能企业盈利情况，图源：招股书）

根据IDC 发布的《2021年中国人工智能软件及应用市场研究报告》显示，目前共有 300 多家公司从事语音语义等相关业务，前五家占比共计 29%，目前尚未形成巨头垄断。

而在市场占比方面，思必驰也未能挤入行业前三。根据 IDC 报告，思必驰2021年中国语音市场份额排名第四，占比约为 3%，科大讯飞(占比 11%)、阿里(占比 7%)、百度 (占比 6%)占据了行业前三位。但同时根据 IDC 的历史报告显示，公司的市场份额提升明显，从 2020年第六提升至第四。

但即使是在大环境艰难的情况下，思必驰也未能展现出摆脱亏损的能力。

在报告期内，思必驰主营业务的毛利率也在逐年走低，分别为69.74%、58.15%、57.91%。

思必驰在招股书中表示，在快速成长过程中，公司的产品结构、具体项目情况、外购材料和服务成本占比变化、市场竞争等因素对毛利率的变化均将产生影响。

在IPO过程中，思必驰表示，公司主营业务毛利率走低主要原因为报告期内公司产品结构发生变化，毛利率相对较低的软硬一体化人工智能产品收入占比增加。

而现金流情况更不乐观。

2019年度、2020年度和2021年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.06亿元、-2.11亿元和-2.63亿元。

而公司在招股书中将主要原因归结为两点：一方面是公司持续投入研发创新及市场拓展，研发投入、人员支出及采购金额大于销售回款，另一方面则为随着公司经营规模的扩大，公司员工数量的增加，导致人力成本增加。

而值得注意的是，公司也在招股书中直言称，现金流净额为负的情况可能会持续存在。